海底捞业务改善；深圳/成都对营收没有重大影响
一些餐厅可能会重开
维持增持评级和目标价21.2港元
营运持续改善
在我们最近与海底捞的NDR中，管理层表示，从22年二季度开始，翻台率持续改善。6月的翻台率同比增长了120%，7月同比增长了115%，8月环比也有所改善。在端午节的首3天里，整体的翻台率同比改善。海底捞还表示，深圳和成都的营收贡献总额不大，因此新冠疫情在这些地区回升应不会对营收产生重大影响。
优化员工成本
海底捞解释，通过以下的方式：1)允许餐厅经理根据非高峰时段而不是高峰时段的需求来安排员工；2)使用更多的外包人员来增加人员配备的灵活性；以及3)海底捞目前不是处于扩张模式，因此取消或合并一些更多是为了新餐厅开业作预备的岗位，它能够在22年上半年将员工效率最大化(即员工成本同比下降17.6%)。海底捞表示，其员工效率比新冠疫情前的水平高了20%，每个员工的平均工资也提高了。
谨慎考虑重新开张餐厅
随着员工成本的优化，目前盈亏平衡翻台率在3.0倍以下。海底捞可以考虑重新开放一些在21财年底关闭的餐厅。在约300家关闭的餐厅中，大约有100家在可能重新开业的候选名单上。然而，海底捞强调，重新开业的情况还没有确定。重开这些餐厅(如有)将根据每家餐厅的情况来决定，并取决于餐厅位置的潜力，租约和会不会跟附近的海底捞餐厅出现恶性竞争。重开一家餐厅的资本支出将远远低于新开一家餐厅的资本支出(约1万元人民币/平方米)。此外，海底捞将只会分阶段重开这些餐厅，以尽量减少对损益表的影响，并计及潜在的人员配置情况。
维持增持评级和目标价21.2港元
我们相信海底捞最坏的时期已经过去，22年下半年应该可以盈利。我们维持目标价21.2港元及增持评级。
主要催化剂：翻台率好于预期。
主要下行风险：中国大规模、长时间的疫情封控。