中利集团半年报解读：毛利提升现金流改观，光伏行业向好业绩获支撑
近期，中利集团（002309.SZ）发布了2019年度半年报，上半年实现营业收入57.35亿元，同比有所下降，营收降低主要在于占比较高的“光伏”板块收入出现了下滑。
财报显示，上半年中利集团的“光伏板块”业务收入为24.2亿，相比去年同期39.38亿的收入，下滑15亿左右。从行业收入情况看，光伏行业占其营业收入比例从2018年度的57.29%下降到2019年半年报中的42.16%，但目前仍是中利集团业务的“半壁江山”。
业务结构调整，现金流改观
中利集团主要从事电缆全产业链制造与销售、光伏组件制造及光伏电站建设、光通讯、军工电子业务等，并通过公司自主研发、生产、自建营销渠道从而创立“中利”及“腾晖”品牌。
2019年上半年，中利集团货币资金30.7亿，相比2018年同期有所增长。应收账款从2018年年的101.11亿降至86.98亿，这是近年来中利集团应收账款首次下降。主动缩减部分占用资金较多、效益较弱的电站业务，并加强扶贫电站应收账款回收，初见成效。同时，经营活动产生的现金流量净额为正，较去年同期的负值有较大的改观，且现金流充足。
行业景气，股价获支撑
国外市场行情从去年延续至今；近期，受国电投3GW集采开标，国内需求启动。产业链价格前期调整已到位，竞价项目拖延已无必要性，提升9-12月装机热情，产业链景气度有望再上新台阶；预计2019年需求竞价20GW+，第一批平价4GW+，领跑者4.3GW+扶贫4GW+户用3.5GW+自发自用无补贴分布式4GW+存量3-4GW+特高压2-3GW，全年需求大概率超过40GW，下半年可达到30GW，可以说，四季度景气度将爆棚。
光伏产业链的价格也有望企稳。电池片价格触底，9月后有望回升，预计可回升至1元/W左右，组件价格有望在1.9-2元/W左右稳定；硅片价格坚挺，硅料价格有望小幅回升，Q4高景气有望提升产业链盈利能力；辅材玻璃等9月之后排产提升，价格也有望上涨。
追溯行业估值变化趋势和估值水平，2013年、2015年、2017年在行业景气度向上年份中，三季度末至四季度初，是估值切换之际，当前行业的估值水平可参考2017年，多家机构也认为，行业高景气有望推动估值向2020年20倍切换，并推荐光伏行业中的龙头企业如”隆基股份、中利集团、通威股份“等。
在二级市场表现上，近期中利集团（002309.SZ）的股票也开始持续上扬。
行业毛利率提升
中利集团曾在2018年年报中表示，“受国内政策因素和宏观经济影响，公司在2018年发展中，经受了去杠杆带来的融资难、光伏产业531政策（2018年5月31日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合下发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，要求加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，降低新投运的光伏电站标杆上网电价）带来行业减产超过50%、光伏扶贫326政策造成扶贫光伏应收账款激增等影响，增速低于预期，增幅有所回落“。
早在2019年1月，中利集团在2018年度业绩预告中称，因2018年3月国家能源局、国 务院扶贫办新发布的政策，不允许贫困县光伏扶贫项目贷款，公司扶贫项目大部分回款速度未达预期，同时，由于光伏国补资金欠费因素，导致公司已出售的部分商业电站项目应收款回收不能按期履行，归属于上市公司股东净利润减少，变动幅度由此前的同比增长变为同比下降。
中利集团表示，近期光伏电池片与组件虽然订单量增加，但受国内大环境影响，只能选择性接单，销售数量虽较去年同期有所下降，但毛利率较去年同期上升8.8%左右。
目前，中利集团旗下的腾晖光伏常熟基地530MW（CC6单晶PERC）电池工厂，技改已100%完成，腾晖光伏常熟大硅片四车间技改也已完成75%。泰国公司组件一期技改也全部完成。泰国公司电池一期400MW单晶PERC技改也已完成90%。预计未来单多晶会维持较大价差，公司有意要抓住单晶高盈利这个机会。
据权威统计，2018年中利集团组件出货量为3.2GW，名列第九位；后续中利在组件销售方面仍会重点发力。