凯撒旅游估值探底 业绩稳步增长 投资时机已现
餐饮旅游板块整体估值回落 迎来布局良机
近期市场依然保持疲软态势，多行业出现补跌行情。“十一”黄金周期间，外围市场风雨飘摇，呈现股债双杀，尽管央行紧急降准，也没能对冲外围大跌的压力，A股如约迎来补跌。市场整体低迷，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指跌幅都超过4%。
休闲服务板块延续前期调整走势持续低迷，自年初以来，跌幅达10.88%，申万一级行业排名第十七位。截至10月10日，休闲服务板块行业PE（TTM）为29.9倍，较9月28日32.01继续下降。各细分子行业估值也同步出现回调。降幅最大的是酒店，此外景区、旅行社、餐饮板块也出现不同程度的估值“缩水”。
申万一级行业涨跌幅排名（数据来源：wind）
虽然刚刚过去的“十一”黄金周带动旅游概念大热，但从节后交易日看，旅游、酒店餐饮难逃大行业板块走势所累，均大幅下挫。
从板块中长期均线MA60和MA120看，股价远高于两线之上，长期走势仍具强力弹性，而从5-20日短期均线看，与股价交叉空头下行之势显现，短期仍有震荡波动风险，对个股走势具有考验。
休闲服务板块走势图（数据来源：wind）
市场虽现悲观情绪，但有市场人士分析：旅游行业持续增长的内在逻辑并未改变，当下A股市场虽维持弱市震荡格局，旅游板块由于前期涨幅较大，因此在本轮调整中承压较为明显，而在大盘反弹过程中则相对更具有弹性。当前随着大盘的调整，餐饮旅游行业经历了回调，部分优质标的估值已回到短期低位，业绩增长稳健、符合预期的相关标的尤其值得关注，具有良好的投资时机。整体来看，旅游业在政策助力和消费升级的大背景下，发展空间广阔。
旅游行业有望迎来爆发 重点关注行业龙头
2018上半年，休闲服务行业整体实现营业收入620.79亿元，同比快速增长27.45%。其中，旅游产业业绩表现优异，为行业贡献十足，而经过前期回调整理，旅游产业有望迎来爆发。
2017年，我国旅游业综合贡献8.77万亿元，对国民经济的综合贡献达11.04%，对社会就业综合贡献达10.28%，国民人均出游达3.7次，继续保持世界第一大出境旅游客源国和全球第四大入境旅游接待国地位。
到2020年，旅游市场总规模达到67亿人次，旅游投资总额2万亿元，旅游业总收入达到7万亿元。方正证券认为，十三五旅游行业市场空间巨大，各大细分行业均有望充分受益，对此上调旅游行业评级至推荐。
国海证券指出，龙头公司未来在市场份额、模式创新上依然有较大空间；出境游子板块在经历2016和2017两年的低迷期后，不改向上发展趋势，未来在经营模式和市场份额上依然存在拓展空间，而其龙头公司有望获得溢价成长。建议重点关注龙头公司，包括：中国国旅(行业龙头&规模效应持续提升)、凯撒旅游(出境游龙头&奥运概念提升竞争优势)、众信旅游（出境游龙头）、首旅酒店(行业处于向上拐点周期&龙头)等。
凯撒旅游产品特色突出，资源把控能力强，龙头品牌效应凸显
各国旅游局数据显示，2018年1-5月中国赴泰国、日本游客同比增27%/22%；18 Q1赴越南、柬埔寨游客同比增43%/80%；2018年3月中国赴韩国游客同比增11%，增速首次转正，4月、5月游客增速大增61%/46%，行业景气持续。出境游行业产业链长、环节多，产品复杂度高，公司作为全国领先的出境游旅行社，零售品牌效应突出，产品、规模、资源优势突出，市场竞争力有望持续提升。
凯撒旅游出境批零业务稳定发展，航空及铁路配餐业务增长迅速。2017年，随出境游回暖与旅游产业消费升级，公司实现旅游服务收入69.99亿元，同比增长20.85%。报告期内，公司继续拓展航空食品、铁路餐饮服务业务，2017年配餐总量达3894.11万份，同比增16%，实现收入10.3亿元，同比增速32%；配餐业务规模扩大使得成本得到摊薄，毛利率增长至41.43%。2017年总收入同比增长率21.44%，处于行业领先位置。
凯撒旅游同业盈利能力分析图（数据来源：wind）
申万宏源研究报告观点：作为国内出境游行业服务运营商龙头，公司整体产业链协同能力持续提升，议价能力有望增强并同时实现成本改善。
1）渠道建设扎实：公司通过线上线下一体化迎合低频高价的出境游消费市场，截至2017年公司已设立60家分子公司，门店数达247家；
2）产品线聚焦高端：公司目前已拥有覆盖全球120多个国家和地区、超过20，000种服务于不同人群的高端旅游产品，同时围绕“旅游+”为核心不断开拓强IP体育旅游、“一带一路”旅游等特色化产品以顺应市场热点；
3）产业链资源丰富：公司已与国内外80余家航空公司、30余家酒店集团以及11家游轮公司建立合作关系。
抢占体育旅游先机，借助奥运概念构筑竞争壁垒
中信建投分析观点，预计到2020年，中国体育旅游市场规模将突破万亿。奥运旅游作为体育旅游的顶级IP，市场红利巨大。
凯撒旅游抢占先机，相继获得2012伦敦奥运会、2018平昌冬奥会中国奥委会辖区独家票务代理资质；2016年成为里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商合作伙伴。借助奥运契机，公司推出以“奥运大IP+旅游”为主题的产品组合形式，奥运的集聚效应已在不断显现。
近期，2020年东京奥运会中国奥委会辖区独家票务代理资质再次花落凯撒旅游，中国是赴日旅游的最大客源国，公开资料显示，日本政府计划到2020年将吸引4000万人次的旅游人数，意味着市场空间放量增大。公司有望凭借东京奥运实现业绩的持续增长，竞争体育旅游市场份额和巩固龙头地位的竞争壁垒已强势构筑。
估值探底 现金流优质 投资通道开启
估值分析：目前，整体行业板块受到低估，旅游产业个股也相应波及。从凯撒旅游自2015上市以来的估值走势看已处底部，低于历史及均线估值，价值提升空间逐步释放。
凯撒旅游估值分析图（数据来源：wind）
基本面分析：凯撒旅游基本面良好，2017年ROE11.38%，现金流为9.49亿元，处于健康水平，在A股同行业公司中，占得C位。良好的现金流也使公司抵御风险能力增强。
同业现金流分析图（数据来源：wind）
一致评级优于同业 具有极高配置价值：根据Wind180天机构一致评级分析，凯撒旅游一致评级1.60，在同业中位置具有优势。机构给到凯撒旅游的一致评级为“增持”、“买入”，目标价12.88元，上涨空间83.18%。
同业一致评级分析图 （数据来源：wind） 凯撒旅游一致评级图（数据来源：wind）
截至10月11日，凯撒旅游收盘价6.33元，已是底部运行，与机构目标价具有一定背离，这也表明该股目前有很高的配置价值。
在波动较大的市场中，像凯撒旅游等具有行业龙头效应的股票，因具备稳健盈利，高确定性/ROE/利润率及优秀现金流，将会受到资本更多关注和青睐，后续有望走出较好行情。