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在凯恩斯景气循环理论中，经济景气状况呈周期性循环变动，一般分为复苏、繁荣、衰退、不景气四个阶段。不过目前我们是处在景气循环哪个阶段？搞清楚这个问题，对我们的投资大有益处，或许可以挖掘出当下具有吸引力的投资机会。

路博迈集团多元资产首席投资官Erik Knutzen表示，近来股票投资人纷纷开始聚焦企业的获利表现，从这些企业获利数字可知，全球经济持续展现活力。也就是说，眼前异常长寿的景气循环已进入了后期。

原材料指数领先股市

回顾过去，在景气循环后期，通胀与原材料价格将攀升。4月到目前为止，各种原材料指数大幅攀升，且年初至今表现远远领先全球股市。

值得注意的是，过去多年来原材料市场处于正价差的环境（亦即远期的期货价格高于近期的期货价格），如今大多数的原材料期货已转变成为逆价差（亦即远期期货价格较低廉）。在此情况下投资者可赚取展期收益，因而商品期货对投资者的吸引力逐步提升。更重要的是，近期期货的价格攀升除了显示供不应求的压力开始浮现，也有可能是因为需求环境改善，避险者、原材料生产商、与投资人开始回归正常的关系。

油气管道的投资机会

同时，原物料价格上升意味着原物料企业的盈余将增长。

先从能源产业看起。过去12个月，WTI原油价格上涨近40%，有望写下3年多来首次打破每桶70美元的纪录。在今年第一季的美股财报季，分析师预期能源企业的盈余成长率将远远高于去年同期，且2018年的盈利增长将名列标准普尔500指数前茅。尽管能源类股的投资评价已在近几个星期大幅上涨，但是股价仍未充分反映能源及大宗商品价格的强劲表现。

此外，目前能源企业亟需资金，因为要满足不断成长的需求，基础建设必须到位，才能将能源输送到消费者手中。现在，越来越多的证据显示油气输送管道与相关的基础建设不足，无法跟上快速增长的产量与日益攀升的需求。许多油气输送管线业者以业主有限合伙（MLP）形式设立。目前，因为业主有限合伙不受投资人青睐，导致股票发行成本攀升，不易取得兴建油气输送管道所需的资金。

然而，这也是油气输送管道业者值得关注的原因。目前，业主有限合伙模式公司的收益率极具吸引力。虽然政府部门在3月份表示可能会修改部分的税收优惠，导致本就表现疲弱的业主有限合伙面临更多的不确定性。但是业主有限合伙不会因此受到永久的结构性伤害。无论公司的法律实体为何，整体而言油气输送管道业者就像是收费道路一样，受到原材料价格波动的影响较小，且大部分的营收会自动随着通胀调升。此外，在输送美国页岩气的过程中，油气输送管道业者亦扮演着重要角色，因此也是低碳火力发电转型的重要推手。

增加投资促进良性循环

能源产业当前的表现正是景气循环后期的最佳写照。展望未来，能源产业有望成为新兴的投资机会。

在美国，许多产业的投资活动低迷，导致资本不足、无法满足不断成长的企业与消费需求。企业扩大投资可提升生产力并更有效地应对物价上涨的压力，藉此抑制通胀并延长景气循环，进而形成良性循环。随着景气循环日渐成熟，累积已久的能量将释放并可缔造强劲的成长动能，而这股动能也将反映在企业获利、通胀、与利率水平等信号上。

现在，投资人的目光终于回到真正的信号身上，这是值得庆幸的一件事。