cnBeta.COM_中文业界资讯站

谁是中国经济的脊梁?——如果说国有企业是中国经济的基石,那么民营企业、中小企业就是中国经济的脊梁。

我们先来看一组数据:目前,我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征,贡献了50%以上的税收,60%以上的GDP,70%以上的技术创新,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量。以上数据说明,民营企业、中小企业无疑是撑起中国经济的脊梁——现在是,未来依然是,因为无数事实证明,民营经济是中国经济最具活力、最有韧性,最高效的一部分。

然而,今天这条中国经济的脊梁却面临空前的困境——既有外患,亦有内忧。我们必须立刻行动,为未来中国的脊梁注入新鲜血液,建议发起设立 “中国未来产业脊梁并购基金”,支持产业龙头通过并购、重组加速全球产业链整合,探索在改革开放进入“40不惑之年”,全球非常时期下中国非常规发展道路。

中国脊梁的内忧外患

全球经济进入去杠杆周期;美国减税、加息吸引资本及产业大量回流;适逢特朗普政府一再挑起中美冲突导致外部环境充满不确定性,是为外患。

中国正经历结构性滞胀:多个产业面临去产能、挤泡沫;金融面临去杠杆;此前宽松货币及监管环境下野蛮生长的金融乱象也亟待整治,“资管新规”(*)等一系列空前严厉的金融监管政策先后出台;与此同时,新金融、新经济、新业态,正全方位挑战传统金融与产业的运营模式。

传统一刀切的财政及金融政策呈正效应递减副作用递增趋势,大量亟待资本扶持的拥有颠覆性技术的前沿产业创业企业,尤其是民企,在原材料、劳动力和资金成本这三座大山的压迫下,生存环境日趋恶劣,其中融资贵、融资难问题尤为突出。

融资难压弯中国脊梁

小微企业融资难融资贵是一个世界性的难题。从宏观数据看,当前中国银行体系流动性合理充裕,民营中小企业融资难、融资贵问题却依然突出,原因何在?

金融是经济的血液,产业的发展与强盛需要完善的金融服务作为支持;而产业的强大又将为金融市场走向繁荣提供坚实基础。改革开放以来,中国已逐步建立了企业培育与反哺闭环及金融投资与回报闭环的双闭环(详见下图)。然而近期这个双闭环出现了几处“血栓”。

                                 图:优质企业培育与反哺及金融投资于回报双闭环战略

一级市场融资方面,被称为“史上最严”的资管新规于2018年4月正式出台,而相关细则迄今仍未公布,悬而未决的新规直接影响银行表外理财资金达21万亿元。它对私募行业最核心的影响是——原本由银行通过理财资金错配和结构化配资流入私募股权市场的资金通道,被瞬间切断,而银行系统正是一级市场的主要资金源。投中研究院的数据显示,2018年上半年,国内的VC/PE完成募集的基金数量为425只,同比下降19.51%;募资规模折合341.12亿美元,更是同比骤降74.59%。IPO及再融资也受到诸多限制,令VC/PE退出受阻。VC/PE资金吃紧大大提升了创业企业的融资难度。

并购业务同样受阻,贸易战、资管新规、去杠杆的监管下,二级市场一跌再跌,许多上市公司实控人面临爆仓风险,哪有钱并购。Wind资讯显示,截止2018年8月28日, 大股东质押股数5885.74亿股, 大股东质押股数占所持股份比7.02%,大股东未平仓总市值15529.92亿元, 大股东疑似触及平仓市值30290.88亿元。而那些负债率不高的企业,在股价“腰斩”的情况下,也无意按当前的低估值去并购。

传统信贷,对于民营企业及中小企业更是稀缺品和奢侈品,其贷款难度及成本远高于国企已成常态,不必多说。

种种迹象显示,民营企业债务压力极大。据不完全统计,今年以来,国资平台共对28家A股上市公司(或A股控股股东)进行股权受让,合计受让股权32次,已披露交易金额达125.1亿元,其中不乏1元甚至0元出售,大部分是因为承受债务及股权质押的巨大压力。而正进行的国资平台收购案仍有16起,预示着未来将有16家民营上市公司变成国资。上市公司尚且如此,小微企业的困难可想而知。

以并购基金为中国脊梁“输血”

上述因民企融资难引发的发展困境令人痛心扼腕。在调结构、去杠杆的过程中,如何避免“把孩子和洗澡水一起倒掉”的悲剧发生?如何撑起民企这条中国未来的脊梁?如何用市场化手段有针对性的扶持和培育中国前沿科技产业创新?如何建立跨越国界、省界,跨越产业、跨越体制的利益共享、共赢机制?这一系列问题都亟待解决。

刘鹤日前主持召开国 务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议,提出对国有和民营经济一视同仁,平等对待大中小企业。央行、银保监会、财政部、税务总局等多部委近期亦出台了大量扶持中小企业发展的政策。如何落到实处尚有待观察。

作为长期致力于为推动人类进步的颠覆性创新企业提供全生态环抱式金融服务的金融机构,鑫根资本正尝试创新“输血”思路,希望能为化解中小民营企业融资难问题尽一点绵薄之力。鑫根资本正积极联系多个地方政府融资平台及上市企业,拟共同发起设立 “中国未来产业脊梁并购基金”,支持产业龙头通过并购、重组加速全球产业链整合,重点发展新材料、新能源、金融科技、生命科学及高端制造等战略性新兴产业,吸取中兴通讯“缺芯”“软肋”的教训,在积极推动各个关键产业生态发展的过程中,积极践行提出的“提高关键核心技术创新能力”,把核心技术牢牢掌握在自己手中。我们认为以并购基金有针对性的扶持是较为灵活、高效且市场化的方式。

粤港澳大湾区、京津冀地区及珠三角地区,作为改革开放最前沿、经济发展领头羊,更应勇于探索,成为上述战略的践行者和开拓者。中西部欠发达地区亦应主动加强与上述三大龙头区域的联动,实现优势互补、协作共赢。

建议政府、企业、金融及学界加强沟通、协助,大力推动以下举措:国内加强跨区域合作,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,积极推进以PPP模式组建 “中国未来产业脊梁并购基金”;通过支持本土及海外产业龙头企业通过兼并、收购等方式,进行全球相关产业上下游整合及跨产业融合,主动推动全球产业生态整合。

完成以上举措将有以下四大重大意义:政治上服务国家重大战略并助力中国占据全球战略性新兴产业制高点;经济上为中国带来数万亿产值、数百亿利润,数万高端人才的引入;产业上完成中国协同各合作伙伴国高质量可持续发展的结构化升级,理顺与欧美等发达经济体的利益关系;模式上以并购基金的方式完成中国协同各国非常规发展的道路探索。

(作者系鑫根资本创始合伙人,清华大学客座教授)

注*2018年4月27日,央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,监管态度是“去杠杆、去刚兑、去通道”。