星期六收购遥望网络 高性价比迎娶优质互联网资产
8月13日晚间，星期六股份(002291，SZ)发布重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式购买谢如栋等13名自然人股东和杭州蜂巢等18名机构股东持有的杭州遥望网络股份有限公司(以下简称遥望网络)89.4%的股权，交易对价为17.88亿元。
公告显示，遥望网络主要为广告主提供集创意策划、流量资源采购、品牌展示、效果监测、反馈评估、策略优化在内的营销服务。遥望网络100%股权预估值为20亿元，89.4%股权价格为17.88亿元。部分媒体称，该价格低于目前同行业上市公司平均市盈率水平。那么，遥望网络的股权预估值是否合理？
高毛利、低负债，标的公司资产含金量高
预案中关于标的公司的财务数据来看，其2016年、2017年及2018年1-5月的净利润分别为3509.77万元，5918.78万元和6379.17万元，其毛利率更是从2016年的10.90%提升到31.26%，保持着稳步增长的态势。
（图源公告资料）
在现金流方面，遥望网络2016年、2017年及2018年1-5月经营活动产生的现金流量净额分别为3692.46万元，8504.38万元及1858.49万元。从数据来看，遥望网络的净利润和经营性现金流量净额匹配程度较好，盈利真实性较高。
在资产负债方面，截止2018年5月31日，遥望网络的资产负债率为10.16%，较2016年底的34.64%，下降了约24个百分点。
三年业绩承诺，利好上市公司战略转型
收购预案中还披露了了相应的业绩承诺。遥望网络承诺在2018年、2019年和2020年经作为业绩补偿义务审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不低于16,000万元、21,000万元、26,000万元。
根据遥望网络公布的2018年1-5月业绩，其前5个月已经实现利润总额7099万元，净利润达到6379万元，两者均超过了2017年全年数据。且对于互联网广告行业来说，下半年由于各大电商“双十一”、“年终促”等利好消息影响、公告中的业绩承诺完成难度较低。
预案显示，星期六在2017年通过收购OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网正式进军互联网广告行业，其2017年这方面营收1.38亿元，占比整体9.23%。本次并购遥望网络，通过整合各类优质和中长尾流量资源，可以为广告主提供更加多样化的互联网营销服务，有利于进一步完善互联网营销产业链布局。
相比同行市盈率仅12.5倍
公开资料显示，遥望网络于2017年3月申请从新三板退市，当时估值为17亿元，本次收购对标的公司整体估计20亿元，较当时退市时仅增长1.2倍。
另外，估值合理与否，可根据与同行业的平均水准进行比较得出答案。
应该根据中国证监会公布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，遥望网络属于互联网和相关服务业。根据wind资讯数据，可比上市公司的市盈率（2018E）如下表所示：
因此，结合遥望网络2018年承诺的1.6亿净利润计算，本次交易估值20亿元为此次收购的市盈率为12.50倍。相比平均水平的25.04倍，这个交易估值倒也不为过。毕竟，遥望网络本身的资产负债结构也较为优良，净利润含金量较高。