新洋丰上半年净利超五亿 剑指磷复肥龙头三大看点
根据新洋丰披露的半年报，2018年上半年，公司实现营业收入55.40亿元，同比增长8.04%；归属于上市公司股东净利润5.39亿元，同比增长25.12%。追溯至公司2018年一季报，公司实现营业收入28.70亿元，同比增长8.5%，归属于上市公司股东净利润2.80亿元，同比增长25.29%。受益于公司产品创新与营销创新，加之化肥价格景气度明显回升，新洋丰连续两个季度业绩呈现稳健增长。
挖掘新洋丰持续高增长业绩的背后，可以发现三大看点：
一、新型肥料收入及利润贡献提升，产品结构优化确定性强
笔者注意到，公司2016年、2017年、2018年上半年新型肥料收入占比分别为8.76%、11.77%、15.41%，毛利占比分别为13.57%、16.54%、19.96%。本报告期内，新型肥料毛利率达25.08%，较去年同期提升0.19个百分点。此外，2018年上半年公司研发投入同比增长29.65%，公司及下属子公司新增22项国家专利。不难发现，面对行业结构性供给侧改革，新洋丰通过发力产品创新和技术研发优势，在产品结构调整中率先获得成长加速动能，有效带动了公司盈利能力的可持续稳健高增长。
机构分析指出，化肥行业中具备未来成长确定性的个股需要具备两个层面的属性：一是产销量的提升，该层面重点是产品供需结构好，市场处于产能优化阶段；二是毛利率的提升，行业景气周期，或者公司可以通过规模效益、成本把控、提升高附加值产品比例等措施实现。
二、磷肥行业景气大幅提升，公司业绩弹性有望进一步释放。
报告期内，公司磷肥收入占比20.55%，毛利占比21.80%，毛利较上年同期增长23.07%，磷肥毛利率20.54%，较去年同期增长2.31个百分点。
2018年以来，磷肥行业景气度持续提升。上游磷矿石生产受环保和政策限制，供应严重收缩。据统计，2018年上半年磷矿石产量5,325万吨，同比下滑30.5%，成本端形成较大支撑。下游整体农产品价格基本企稳复苏，小麦价格年初以来涨幅达到36%（CBOT小麦期货结算价）。叠加秋季磷肥需求向好，对外国家取消磷肥关税、印度外需刚性和人民币贬值整体向好，机构认为下半年磷肥需求仍有强力支撑。目前磷肥企业开工率基本维持在60%以下相对低位，短期难以大幅提升，2018H1磷酸一铵、磷酸二铵均价分别为2,524（新洋丰58%粉状）、2,808（华东64%颗粒），同比分别增长27.5%、11.9%，行业景气抬升明显。
中信证券指出，磷复肥价格在需求端和原料端的双重支撑下有望持续修复，新洋丰具备180万吨磷酸一铵产能（产能规模居首），在受益磷肥价格上涨的同时，一体化布局也将推动其 620 万吨复合肥产能释放较大业绩弹性。
三、v复合肥行业底部复苏，龙头企业率先崛起。
申万宏源研究认为，复合肥行业底部复苏主要基于三点逻辑：2016年至今，油价从30美元每桶升至70美元每桶，基础能源煤炭、原油等价格的上涨将支持粮价和原料单质肥价格的上涨，通过能源价格—替代能源价格—通胀预期—粮价的机理来体现；农产品有望迎来上涨周期，粮价的企稳回升以及单质肥的上涨将推动复合肥提价和替代需求；行业复合化率和集中度仍将继续双升。
新洋丰作为国内磷复肥龙头，拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势，致力于作物专用肥等新型肥料的开发，新型肥占比不断提升，同时向下游延伸打造优质农产品产业链，其业绩成长的持续性也验证了龙头企业率先崛起的复苏逻辑。
此外，笔者注意到，公司近期公告称，拟在6个月内使用自有资金以集中竞价、大宗交易等方式回购公司股份，回购金额不超过1亿元，回购价格不超过10元/股，预计回购数量1,000万股，占总股本的0.77%。同时，公司控股股东洋丰集团（持股占比47.53%）、公司实控人杨才学（持股占比4.55%）承诺于12个月内不减持公司股份。从某种程度上，这套管理“组合拳”也进一步说明了，新洋丰管理层对公司价值的认可以及对未来发展的信心。