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利得科技集团旗下利得资本近日发布第三季度投策报告认为，受益于非标转标以及银行资产出表，ABS产品依然处于持续的成长空间，未来政策的支持以及底层资产的进一步丰富使得这一类型资产值得继续期待。在当前整体风险偏好下滑，而信用风险再度上升的情况下，以高分散、低风险为特征的ABS具有足够的替代信用产品的吸引力。

相较于2017年上半年60%的同比增速，2018年ABS市场增速下滑明显，整体ABS市场发行增速基本处于各类信用债平均水平，但二季度发行又再度有所提速。2018年上半年，ABS发行有所放缓，产品共发行6,822.31亿元，同比增长41%。其中，信贷ABS发行3,051.47亿元，同比增长59.61%；企业ABS发行3,412.87，同比上升21.54%；资产支持票据发行357.98亿元，同比大增215.96%。

CLO以及ABS项目发行情况

 

 

 

基础资产住房抵押依然是主流

上半年发行的信贷ABS中，以个人住房抵押贷款为基础的基础资产共21单，加上9单汽车贷款ABS和5单消费和信用卡贷款ABS，消费类贷款共35单，占比67%，比一季度有所下降。利得研究院认为，这主要是因为6月考虑是监管原因，发行了9单不良资产的ABS，而企业信贷ABS也有所回升。单信贷ABS市场的主流基础资产继续由企业贷款向消费类贷款过渡，消费类贷款（特别是房贷和车贷）往往风险相对较小，对于银行来说是相对优质资产，同时由于具有良好的分散性，在当前企业信用风险担忧更甚的情况下，将更好地替代企业信贷ABS。

企业发行的230项ABS中，应收账款（主要是房地产、供应链金融、小额贷款）、融资租赁债权、小额贷款仍占主导地位。另外保理融资债权近期发行量也有比较大的提升。

发行利率略有回升

随着当前信用利差走阔的背景下，二季度信贷ABS的发行利率目前在5.5%左右，较今年一季度略有上升。发行利差继续走阔，近期升至50bp以上。企业ABS目前1年期以内、优先A档发行利率在6.50%，和一季度基本持平，发行利差走阔至100-150BP左右。

信贷资产证券化CLO票息 A档 1年以内

 

 

企业资产证券化ABS票息 A档 1年以内

 

基础资产范围进一步扩大

首单住房租赁：4月中国证监会、住房城乡建设部联合印发《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，对开展住房租赁资产证券化的基本条件、政策优先支持领域、资产证券化开展程序等作出明确，之后首单百亿元房地产投资信托基金（REITs）——“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划”首期17.17亿元成功发行。

首单债券通RMBS：4月兴业银行作为发起人，在银行间债券市场成功发行并成立“兴元2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”，成为中国银行间市场首只通过“债券通(北向通)”引入纯境外投资者的个人住房抵押贷款证券化(RMBS)产品。

首单高等教育系统ABS挂牌：5月全国教育系统首单PPP资产证券化项目——国君资管山东财经大学莱芜校区PPP项目资产支持专项计划在上交所正式挂牌。

国内首单承续类REITs成立：6月国内首单承续类REITs“华泰佳越-苏宁云新一期资产支持专项计划”正式成立并将在深交所挂牌转让。

利得研究院认为，受益于非标转标以及银行资产出表，ABS产品依然处于持续的成长空间。未来政策的支持以及底层资产的进一步丰富继续值得期待。而在当前整体风险偏好下滑，而信用风险再度上升的情况下，以高分散、低风险为特征的ABS具有足够的替代信用产品的吸引力。包括车房贷、消费贷、信用卡为代表的信贷CLO和券商两融债权、小额贷款、部分应收账款均满足小额分散或至少比较分散的条件的企业ABS。