蒙草生态“猛增”之后回归理性 推进高质量发展
7月13日，蒙草生态(300355)公布了2018年半年度业绩预告，预计业绩相比去年同期，同向下降，其中2018年上半年归属于上市公司股东的净利润，15,862.11 万元–23,793.16 万元，比上年同期下降40%-60%。
根据公告，业绩变动的原因，一方面是战略上，公司为应对市场变化，改变了以往高速扩张的战略，转变成以实现公司现金流良性、经营稳健、高质量成长为战略目标，在业务上进行主动控制，保持合理规模，同时加大应收账款的回款力度，实现储备资金、稳健可持续发展。
另一方面蒙草生态在PPP项目付费模式上，也将传统生态修复工程中，存在一定资金垫付结构的付费模式进行了调整。对PPP项目的选择进行审慎评估，选择优质PPP项目做为发展方向。
整体来看，本报告期内业务合同订单少于上期，因此本报告期内确认的营业收入与归母净利润较上年有所下降。公司正积极在生态大数据、草原荒漠修复、矿山修复、运动草坪、节水绿地等细分领域发挥企业特长，逐步释放创新业务的价值。
控制PPP项目规模 蒙草转攻为守
分析蒙草生态今年上半年业绩预告可知，蒙草业绩下降主要受市场影响，企业主动控制PPP项目规模所致，为何控制PPP项目规模，转攻为守，原因是PPP付费模式存在一定的资金垫付结构，对企业现金流和回款产生一定影响，蒙草决定主动调整业务规模，加大应收账款的回款力度，以确保公司现金流正常为重。
蒙草生态对PPP项目为企业带来的风险早有察觉，今年5月蒙草生态在关于包头PPP项目进展情况的公告中，就曾对公司PPP项目进行说明“由于地方政府化解地方债务的影响，公司部分项目的履行存在因政策环境、宏观经济以及其他不可抗力因素发生重大变化、调整、暂停实施的可能。”“公司承接多项 PPP项目，主营业务规模快速增长，占用较多营运资金，为保证公司平稳运行，公司积极与相关政府方协商，部分项目通过延长建设期和压缩建设规模的方式，减缓短期工程垫资压力。”
相对去年三倍高增长 本期利润“为下降”，相比往年低增幅 本期利润“仍可观”
蒙草生态于2012年在深交所上市，上市后至2016年各年度中期净利润增幅并不大，直到2017年爆发出近三倍的增长，其原因为2017年为内蒙建省70周年，内蒙古政府要求深入实施重点生态工程项目，蒙草生态依靠自身业务优势，与当地各级政府广泛合作“猛增”。
2012-2018E蒙草生态中期净利润走势
（数据来源：东方财富Choice数据）
今年上半年净利润虽然下降，但相较2012年-2016年同期业绩仍然是稳定增长，蒙草与相关政府方也协商调整了部分项目进度，对PPP项目的选择进行审慎评估，选择优质PPP项目作为发展方向，据公司6月份发布的《主要PPP项目进展情况的公告》称，截至今年5月31日，蒙草签订PPP合同项目21个，金额248.42亿元，签订施工合同项目16个，金额99.17亿元。2018 年 1 月1日至 2018年5月31 日，确认收入预计为77,266.84万元。
PPP项目短期调整后将逐步恢复 蒙草前景可期
专家分析称，对于未来环保行业的PPP发展，短期调整过后，优质项目将恢复推进。
清华大学PPP研究中心首席专家王守清表示“其实中央从来没有说过要停止PPP，只是要规范那些不合规的项目。在规范过程中，大家由于不了解中央和财政部的力度和底线，不知道什么能做什么不能做，所以有过一段的观望期。随着3月底清库结束，观望期也逐渐结束，PPP自然慢慢回暖了。”
“在国家污染防治攻坚战日益加码的形势下，环保项目大多比较急迫，因此在清库大限过后，环保类PPP项目最先恢复推进。”E20研究院执行院长薛涛认为。
对于未来环保行业的市场空间，二级市场持乐观态度。东兴证券在《环保行业2018年中期策略报告》中分析称“环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP 增速下降的需求都要求环保产业 在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为随着未来融资环境担忧情绪逐步得到缓解，环保板块进入绝佳的配置时机。上调行业评级。”
PPP这一制度创新，需要在实践中摸索、总结、改进，相关环保企业在与政府合作过程中，需更加谨慎、做好风险管控，将重心转移到高质量发展上。相信此轮政策调整压力释放后，在存量订单落地、新签订单稳步增加的背景之下，东方园林、蒙草生态等以PPP项目为主的环保企业，上行空间将远远大于市场下行风险。